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行業較分散民企未改善城投低風險重整在提速
當前信用債違約呈現四大特征
2020-03-04 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者 | 邵鵬璐

    自2019年起截至2020年2月26日,銀行間市場和交易所市場共有164支債券發生違約(按首次違約計),涉及的債券本金規模達1343.94億元,其中有41家發行人首次在債券市場發生違約。光大證券固定收益首席分析師張旭近日表示,債券違約特征可以用4句話來概括,即行業較分散,民企未改善,城投低風險,重整在提速。
    ——行業較分散?傮w來說,2019年新增違約主體的行業較為分散,這一特征與往年一致。張旭表示,自2014年有債券違約事件以來,28個申萬一級行業中已經有26個出現了違約,違約主體的行業覆蓋度很高。一方面,違約數量最多的行業是綜合行業;另一方面,違約主體在行業中的分布較為均勻。
    值得一提的是,違約主體最為集中的是綜合行業。一方面,這是因為該行業發行人的數量較多;另一方面也是更為重要的,這體現出債券違約人在企業經營特征上的規律,即過度多元化的企業更容易違約。
    ——民企未改善。自2018年的集中違約以來,民企債大量違約的趨勢并沒有得到實質性的改善。2019年新增違約人多數為民企,共計32家,依然保持在較高水平;2020年初以來,市場上已有2家新增違約主體,均為民企。張旭認為,未來中小銀行的信用供給會不可避免地出現收縮,這將對民營企業融資造成較為不利的影響。
    ——城投低風險。市場對城投債的擔憂在兩個方面:一方面,投資者擔心中小銀行的信用供給收縮影響至城投債;另一方面,投資者擔心結構化融資受阻后城投主體的債券融資會受到影響。張旭認為,上述兩方面因素同時影響到了城投公司和民營企業,但與民企相比,城投公司更容易得到地方政府的協調和救助,因此其受到的影響將顯著低于民企主體。
    事實上,上述兩個因素可以歸結為“市場不給力”,不過對于城投主體而言,核心風險更主要來自“政策不給力”。但在“加大逆周期調節力度”的大基調下,政策對城投融資更為友好。
“出于對2020年政策的考慮,仍然看好城投債!睆埿裾J為,城投債仍是一個比較安全的品種,2020年城投債的違約風險依然可控。2020年,“穩增長”仍是主基調,而穩基建是穩經濟、穩就業的重要方式,城投平臺作為基建承擔的重要主體將受益。且城投主體有一定的資質下沉空間,但不宜全面下沉,應注意規避類城投平臺。
    ——重整在提速。作為違約后續處置的重要手段,近年來違約主體被申請破產重整的數量明顯增多。隨著信用債違約的常態化,債券違約的后續求償也成為了投資者乃至監管機構的關注焦點。2019年12月24日,最高人民法院、人民銀行、國家發展改革委、證監會在京聯合召開全國法院審理債券糾紛案件座談會,討論化解債券違約以及加快完善債券違約處置機制。2019年12月27日,人民銀行、國家發展改革委和證監會聯合起草的《關于公司信用類債券違約處置有關事宜的通知(征求意見稿)》公布。
    自2018年債券市場違約增多以來,被申請重整的發債主體也開始增多,2019年更甚,全年共有20個發債主體被申請破產重整,這一數量明顯高于往年。2020年以來,北大方正集團亦被裁定破產重整。

【期號:3616】【版面:03】【作者:邵鵬璐】打印本頁
 
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