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2019年117家城投平臺評級被調整 平臺轉型自身經營狀況越來越受關注
2020-03-18 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者 | 邵鵬璐

    近日,中誠信國際發布研究報告,對2019年城投平臺主體評級及展望變化作出分析。2019年共有117家城投平臺主體評級或展望被調整,其中有109家城投平臺被上調主體評級或展望,多于2018年的94家;有9家城投平臺被下調主體評級或展望,與2018年持平。中誠信國際政府公共評級部分析師屈露表示,上調平臺主要集中于經濟發達地區,對比城投平臺主體評級或展望上調情況,區域經濟財政實力對主體評級或展望下調的影響有限,主體評級或展望下調更多關注平臺自身的經營情況、或有債務和信用事件等。

上調主體評級或展望主要因素為區域經濟財力和政府支持

    2019年,在109家主體評級或展望上調的城投平臺中,有18家公司同時被多家評級公司上調主體評級或展望。
    從主體評級或展望上調的地域分布來看,2019年浙江省、江蘇省和安徽省是上調最多的3個省份,分別有23家、11家和8家;2018年排在前三位的省份分別是江蘇省、浙江省和四川省,分別為14家、14家和9家?傮w來看,近兩年評級上調多集中于經濟發達地區。
    從上調主體的行政層級來看,2019年有48家區縣級城投平臺主體評級或展望被上調,與2018年基本持平;市級平臺數量由2018年的38家小幅增長到42家;省級(單列市)平臺數量較2018年呈倍數增長,達到19家。
    從城投平臺主體評級調整前的級別來看,近兩年都以AA級別為主,2018年和2019年分別為56家和55家;2019年城投平臺調整前主體評級AA+占比較2018年增長21個百分點,達到37家;AA-占比下滑12個百分點,達到16家。2018年、2019年分別僅有1家AA以下級別的城投平臺進行級別調整,2018年盤山縣國有資產經營有限公司主體信用等級由A+上調至AA-,展望穩定;2019年西安市臨潼區城市投資集團有限公司主體信用等級由A-上調至AA-。
    根據中誠信國際城投(三級)行業分類來看,近兩年評級上調主體主要集中于綜合城市基建,與2018年相比,2019年評級或展望上調在行業方面趨向于分散化,也更加多元化。
    通過對評級報告中的有利因素進行分析,屈露總結出導致評級公司上調主體評級或展望的原因主要有:
    ——區域經濟以及財政實力仍然是決定發行人信用評級的最重要因素。2019年在109家主體評級或展望上調的城投平臺中,有90家考慮了地區經濟財政因素。區域經濟財力的增強不僅能保持平臺業務的穩定性和持續性,也能為平臺提供更多的優質資源。具體來看,評級過程中主要考慮的因素包括區域地區生產總值增速較快、一般公共預算收入增速提升、國家政策重新定位帶來的區域發展潛力較大等原因。
    ——政府支持力度加大也是評級或展望上調的重要因素。在109家主體評級或展望上調的城投平臺中,有79家考慮了政府支持因素。評級過程中主要考慮的政府對平臺支持力度增強相關因素包括:一是當地唯一或最主要的城投平臺;二是政府注入資產、劃入股權、財政補貼增加;三是公司定位發生改變,地位得到提升;四是政府對公司過去業務形成的存量債務進行置換。2019年城投平臺主體評級或展望上調中,雖然只有5家考慮了政府債務置換,但不可否認的是,債務置換不僅體現了平臺公司在地方政府中的重要地位,還能使平臺公司財務指標進一步優化,減輕償債壓力。
    ——在城投平臺轉型的大背景下,平臺自身經營績效和業務能力的提升也是評級發生調整的主要因素。具體來看,評級過程中主要考慮的因素有:一是公司總資產或凈資產規模擴大使得綜合財務實力增強、提高公司抗風險能力;二是公司業務類型多元化、業務開展區域擴大、項目儲備充足能提高公司穩定性;三是公司營業收入及利潤規模顯著提升,盈利能力增強;四是公司流動性良好、債務壓力變小、應收款項和往來款回流加速使得公司財務指標優化;五是擁有優質的上市公司股權、公用事業、交通運營等資產或者土地儲備豐富更有可能獲得信用等級上調。

主體評級或展望下調更多關注平臺自身

    2019年共有9家城投平臺主體評級或展望被下調,其中6家主體評級被下調,3家評級展望被下調。
    對比城投平臺主體評級或展望上調情況,屈露表示區域經濟財政實力對評級下調的影響有限,評級過程中更多的關注在于以下三方面:
    ——平臺自身的經營情況。從2019年主體評級或展望下調的原因來看,資產流動性偏弱、債務壓力大、主營業務收入下滑、盈利能力減弱、應收類款項占比較高是影響平臺信用等級下調的重要因素。此外,平臺公司對重要子公司控制力變弱、未來發展不穩定性也是評級下調的影響因素,如下調吉林省交通投資集團有限公司、廣西新發展交通集團有限公司等公司評級或展望時就考慮了該因素。
    ——或有債務因素。9家主體評級或展望下調的平臺中有5家考慮到了對外擔保比率高因素,公司對外擔保過多或將增加或有債務風險。
    ——信用事件因素。公司一旦發生信用違約事件,就會影響公司再融資能力。如都江堰興堰投資有限公司因工程糾紛和借款糾紛被列入失信被執行人名單,公司信用受到損害,如果后續再融資受到阻礙,資金鏈斷裂,將會加大違約風險。
    城投平臺自身的營運狀況越來越受到關注

    “城投平臺所在地區的經濟發展水平、財政收入情況,以及政府的支持力度等宏觀層面因素,仍然是決定城投公司信用資質的重要因素!鼻侗硎,這體現出城投平臺的特殊性質:城投平臺既是企業,同時也是擔負著地方政府投融資功能的平臺,其信用資質和地方經濟和政府支持緊密相關。區域經濟穩定增長可以為平臺發展提供良好的外部條件,地方政府有力支持能有效提高公司的信用水平。
    屈露表示,不論是從主體評級或展望上調的角度,還是從下調的角度來看,隨著城投平臺轉型的推進,城投平臺自身的營運能力和經營狀況越來越受到關注。資本實力提升、營收利潤增長、業務競爭實力增強、財務指標優化、資產質量提升等因素往往被列為平臺主體評級或展望重要的上調原因,而盈利水平下降、債務壓力大、現金流匱乏、或有負債風險較大等因素則可能致使評級公司下調發行主體的評級或展望。此外,城投公司自身有較好的資產基礎,持有優質上市公司股權、公用事業、交通運營等資產或者土地儲備豐富更有可能獲得等級上調。

【期號:3624】【版面:03】【作者:邵鵬璐】打印本頁
 
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